24 júna 2024

Patria Private Equity Trust plc

Identifikátor právnickej osoby (LEI): 2138004MK7VPTZ99EV13

POLROČNÁ SPRÁVA ZA ŠESŤ MESIACOV KONČIACICH 31. MARCA 2024

FINANČNÉ VÝZNAMY

^* Považované za byť alternatívnym meradlom výkonnosti. 
⁺ Kľúčový ukazovateľ výkonnosti, ktorým predstavenstvo meria výkonnosť manažéra.

HLAVNÉ DO 31. MARCA 2024

·      Výkon - Celková návratnosť NAV („NAV TR“) za šesť mesiacov do 31. marca 2024 bola 2.0 %. Ocenenie podkladového portfólia vzrástlo počas obdobia o 4.4 % v podkladovom menovom vyjadrení.

·      Investičná činnosť - Tri nové záväzky primárneho fondu (63.9 milióna GBP), štyri nové priame investície (25.7 milióna GBP), tri následné investície do existujúcich priamych investícií (9.7 milióna GBP) a jedna sekundárna investícia fondu (8.8 milióna GBP) počas daného obdobia, v celkovej výške 108.2 milióna £ (31. marec 2023: 140.8 milióna £).

·      Priame investície - Portfólio priamych investícií teraz dosiahlo portfólio 30 samostatných podkladových spoločností a 22 % portfóliovej NAV (30. september 2023: 26 samostatných podkladových spoločností a 19 % portfóliovej NAV).

·      Peňažné toky - Portfólio vygenerovalo rozdelenia 61.0 milióna £ (31. marec 2023: 83.6 milióna £) a malo celkové čerpanie 86.9 milióna £ (31. marec 2023: 104.4 milióna £).

·      Nesplatené záväzky - Nesplatené záväzky na konci obdobia dosiahli 663.8 milióna GBP (30. september 2023: 652.0 milióna GBP). Miera nadviazania 35.9 % (30. septembra 2023: 35.2 %) bola na spodnej hranici cieľového rozpätia Spoločnosti (30 – 75 %).

·      Súvaha a likvidita - Hotovosť a peňažné ekvivalenty vo výške 27.4 milióna GBP (30. september 2023: 9.4 milióna GBP) a 163.3 milióna GBP zostáva nevyčerpaných z jeho revolvingového úveru vo výške 300.0 milióna GBP (30. septembra 2023: 197.7 milióna GBP), čo predstavuje celkovo 190.7 milióna GBP z dostupných zdrojov.

Patria Private Equity Trust plc („PPET“) je investičný fond s prémiovou kótáciou na londýnskej burze cenných papierov.

PPET poskytuje investorom expozíciu voči popredným private equity fondom a súkromným spoločnostiam, najmä v Európe. Investuje do fondov private equity prostredníctvom primárnych záväzkov a sekundárnych nákupov a uskutočňuje priame investície do súkromných spoločností. Jej investičným cieľom je dosiahnuť dlhodobé celkové výnosy pre investorov a jej politikou je udržiavať široko diverzifikované portfólio podľa krajiny, priemyselného sektora, splatnosti a počtu podkladových investícií.

Patria Capital Partners LLP, 100% dcérska spoločnosť Patria Investments Limited, je správcom alternatívneho investičného fondu (ďalej len „Správca AIF“) a manažérom (ďalej len „Investičný manažér“ alebo „Manažér“) PPET.

Úvod Patria Investments Limited.

Patria Investments Limited (ďalej len „Patria“), ktorá získala manažéra Spoločnosti v apríli 2024, je poprednou alternatívnou investičnou spoločnosťou s viac ako 35-ročnými špecializovanými skúsenosťami v kľúčových odolných sektoroch. Patria je od roku 2021 kótovaná na indexe NASDAQ. Jej jedinečný prístup spája jej znalosti investičných lídrov, sektorových expertov a manažérov spoločností s miestnymi skúsenosťami z praxe. S viac ako 40 miliardami pro forma aktív pod správou a globálnou prítomnosťou poskytuje atraktívne a konzistentné výnosy v dlhodobých investičných príležitostiach a zároveň vytvára udržateľnú hodnotu pre regióny, kde pôsobí.

VYHLÁSENIE PREDSEDNÍKA

úvod

Som rád, že vám môžem predstaviť polročnú správu Patria Private Equity Trust plc („PPET“ ​​alebo „Spoločnosť“) za šesť mesiacov do 31. marca 2024 („Obdobie“).

Zatiaľ čo posledných šesť mesiacov bolo z hľadiska aktivít na private equity trhu naďalej relatívne utlmených a pokračovali tam, kde sme skončili na konci minulého finančného roka, potešilo ma, keď som videl silnú výkonnosť akcií PPET. Počas Obdobia dosiahol PPET celkový výnos z ceny akcií 22.9 %, za predpokladu reinvestície dividend. Verím, že program spätného odkúpenia, ktorý predstavenstvo zaviedlo v januári 2024, pomohol podporiť lepšiu výkonnosť ceny akcií do 31. marca 2024.

Spoločnosť PPET tiež pokračovala v odolnom výkone z investičného hľadiska, pričom preukázala efektívnosť svojej investičnej stratégie a kvalitu základného portfólia rastúcich, hotovostne generujúcich, súkromných spoločností strednej triedy.

Zmena manažéra a mena

V októbri 2023 spoločnosť abrdn plc („abrdn“) oznámila predaj svojho podnikania v oblasti private equity so sídlom v Európe, ktorého súčasťou bol aj investičný manažér spoločnosti, vtedy nazývaný abrdn Capital Partners LLP a teraz nazývaný Patria Capital Partners LLP, nepriamej dcérskej spoločnosti Patria. Investments Limited („Patria“), globálny alternatívny správca aktív kótovaný na indexe NASDAQ.

Predstavenstvo preverilo navrhovanú transakciu s abrdn, Patriou a manažérom PPET, aby plne porozumelo dopadu predaja a čo to znamenalo pre akcionárov PPET.

Po niekoľkých mesiacoch podrobnej práce a dokončení hĺbkovej kontroly som rád, že predstavenstvo mohlo súhlasiť s transakciou upustením od ustanovení o „zmene kontroly manažéra“ uvedených v zmluve o riadení investícií PPET. Počas našej práce dostalo predstavenstvo ubezpečenia od Patrie a manažéra, že nedôjde k: (i) žiadnym zmenám v riadiacich a administratívnych službách, ktoré sú poskytované PPET; (ii) žiadna zmena v procese riadenia investícií PPET; a (iii) žiadna zmena personálu, ktorý riadi PPET.

Dôležité je, že sme tiež dostali útechu, že transakcia bude pre PPET nákladovo neutrálna – neočakávajú sa, že by v dôsledku toho mali akcionári dodatočné náklady.

Predaj bol dokončený na konci apríla 2024, kedy spoločnosť zmenila svoj názov z abrdn Private Equity Opportunities Trust plc na Patria Private Equity Trust plc.

Viem, že hovorím za celé predstavenstvo, keď poviem, že sme nadšení, že môžeme pokračovať v spolupráci s manažérskym tímom PPET a začať spolupracovať so širším tímom Patrie. Verím, že táto transakcia bude v najlepšom záujme akcionárov PPET, s novým manažérskym tímom podporovaným podporným špecialistom na súkromné ​​trhy v Patrii. Ďalšie informácie o Patrii a jej možnostiach sme zahrnuli do priebežných účtov.

Cena akcií a výkonnosť investície

Počas Obdobia bol celkový výnos z ceny akcií PPET 22.9 % a diskont z ceny akcií voči NAV k 31. marcu 2024 sa zúžil na 31.8 % (30. septembra 2023: 43.2 %), pričom diskont sa pohyboval medzi 26.8 % a 45.4 %. Celkový výnos z ceny akcií prekonal celkový výnos z FTSE All-Share Index, porovnávacieho indexu PPET, o 6.9 %. Celková návratnosť ceny akcií spoločnosti PPET teraz prekonala index FTSE All-Share za 1, 3, 5 a 10 rokov a od založenia spoločnosti v roku 2001.

Ako už bolo spomenuté, predstavenstvo oznámilo program spätného odkúpenia v januári 2024. K 31. marcu 2024 spoločnosť PPET odkúpila späť 385,491 2.0 svojich kmeňových akcií do pokladnice, čo sa rovná celkovej investícii XNUMX milióna GBP. Program, ktorý je financovaný časťou výnosov z čiastočného predaja priamej investície PPET do Action, podnietilo predstavenstvo využiť zľavu z ceny akcií PPET a poskytnúť akcionárom PPET presvedčivú investíciu. Program však mal aj ďalší vplyv na to, že prispel ku krátkodobému dopytu po akciách PPET a následne pomohol zvýšiť výkonnosť cien akcií počas daného obdobia.

Pokiaľ ide o výkonnosť investičného portfólia PPET, spoločnosť PPET počas Obdobia poskytovala stabilnú výkonnosť NAV s celkovým výnosom NAV na akciu 2.0 % a čistými aktívami na úrovni 1,203.7 2022 milióna GBP. Prudký nárast úrokových sadzieb v rokoch 2023 a 2021 spôsobil neistotu na trhu so súkromným kapitálom, pričom kupujúci a predávajúci sa líšili v očakávaní cien a činnosti súvisiace s obchodovaním klesli z rekordných maxím zaznamenaných v roku 1 a v prvej polovici roku 2022. V tomto kontexte je silný výkon PPET dôkazom k investičnej stratégii PPET, ktorá zostala dôsledne zameraná na partnerstvo so zameranou kohortou vysokokvalitných private equity firiem, prevažne na európskom trhu strednej triedy.

Základné portfólio súkromných spoločností PPET pozostáva z podnikov, ktoré často patria medzi lídrov na trhu v odolných, menej cyklických podsektoroch, a čo je dôležité, veľká väčšina z nich je rastúca, zisková a generuje hotovosť. Napríklad 50 najlepších portfóliových spoločností podľa hodnoty PPET, ktoré sa rovná 38.2 % NAV, zaznamenalo k 22.4. marcu 31 priemerný rast zárobkov za posledných dvanásť mesiacov („LTM“) o 2024 %.

Ďalšie podrobnosti o výkonnosti podkladového portfólia investícií počas obdobia možno nájsť v Prehľade investičného manažéra.

Záväzky, investície a distribúcie

PPET naďalej využíva konzistentný, dlhodobý prístup k novým investičným aktivitám a zachytáva expozíciu najnovším ročníkom investícií do private equity, pričom je tiež obozretný a zohľadňuje súčasné trhové podmienky. Počas tohto obdobia PPET prijala nové záväzky v celkovej výške 108.2 milióna £ (31. marec 2023: 140.8 milióna £). Konkrétne, PPET urobila tri nové primárne finančné záväzky (63.9 milióna GBP), štyri nové priame investície do súkromných spoločností (25.7 milióna GBP), tri následné investície do existujúcich priamych investícií (9.7 milióna GBP) a zaviazala sa k jednej sekundárnej investícii (£ 8.8 milióna).

Priame investície naďalej rástli ako podiel portfólia a dosiahli portfólio 30 samostatných podkladových spoločností a 22 % portfóliovej NAV (30. september 2023: 26 samostatných podkladových spoločností a 19 % portfóliovej NAV). Priame investície často nepriťahujú žiadne základné poplatky (zatiaľ čo fondy súkromného kapitálu áno), a preto majú potenciál pôsobiť ako zadný vietor pre výkonnosť PPET.

PPET prevyšuje záväzky do fondov, aby zabezpečil čo najefektívnejšie využitie svojich zdrojov, optimalizoval výnosy a získal expozíciu voči najlepším manažérom na strednom trhu, čo je prístup používaný od začiatku. Nesplatené záväzky na konci obdobia dosiahli 663.8 milióna GBP (30. september 2023: 652.0 milióna GBP) a očakáva sa, že budú z veľkej časti vyčerpané v priebehu nasledujúcich piatich rokov. Hodnota nesplatených záväzkov presahujúcich likvidné zdroje ako percento hodnoty portfólia (označované ako „ukazovateľ prekročenia záväzkov“) bola k 35.9. marcu 31 2024 % (30. september 2023: 35.2 %) na spodnej hranici Dlhodobý cieľový rozsah manažéra je 30 % – 75 %.

Spoločnosť PPET počas Obdobia získala z investícií 61.0 milióna GBP (31. marca 2023: 83.6 milióna GBP), čo je pokles v porovnaní s predchádzajúcim rokom a dôsledok nižšej aktivity na trhu private equity, najmä v súvislosti s odchodmi. Realizovaný výnos z distribúcií sa rovnal 2.3-násobku nákladov (31. marec 2023: 2.6-násobok). Celkové čerpanie počas Obdobia kleslo na 86.9 milióna £ (31. marec 2023: 104.4 milióna £). Aj keď čerpanie bolo vyššie ako sumy prijaté ako distribúcie, stojí za zmienku, že čerpanie vo výške 27.7 milióna GBP sa týkalo nových priamych investícií a sekundárnych fondov (31. marca 2023: 20.6 milióna GBP), pričom nasadenie je priamo pod kontrolou a uvážením manažéra.

Likvidita a bankové prostriedky

Z pohľadu súvahy zostáva PPET v pohodlnej pozícii s hotovosťou a peňažnými ekvivalentmi vo výške 27.4 milióna GBP (30. septembra 2023: 9.4 milióna GBP) a 163.3 milióna GBP zostáva nevyčerpaných z jeho revolvingového úveru vo výške 300.0 milióna GBP ('RCF ') k 31. marcu 2024 (30. september 2023: 197.7 milióna GBP).

Aj keď sa Spoločnosť počas posledných šiestich mesiacov viac spoliehala na svoje úverové možnosti, bol to vedomý krok k ďalšiemu financovaniu a rozšíreniu portfólia priamych investícií. Portfólio priamych investícií bolo zavedené v roku 2019, stále je splatné a doteraz si vyžadovalo počiatočnú hotovostnú investíciu. Keď dosiahne zrelší stav, stane sa generátorom hotovosti, keď sa realizujú výstupy. Manažér sa domnieva, že v priebehu nasledujúcich 12-24 mesiacov dôjde k niekoľkým výstupom z portfólia priamych investícií, čo poskytne PPET príležitosť znížiť sumy čerpané z RCF, ak to bude považovať za vhodné.

RCF je splatný v decembri 2025 a predstavenstvo naďalej monitoruje veľkosť a podmienky dlhového nástroja PPET.

Dividendy

PPET od roku 2016 vypláca zvýšenú štvrťročnú dividendu a predstavenstvo je naďalej odhodlané udržiavať hodnotu dividendy v reálnych hodnotách. Dividenda je v skutočnosti pravidelným vrátením kapitálu akcionárom NAV a som si veľmi vedomý toho, že toto je dôležitá vlastnosť PPET pre mnohých jej akcionárov.

PPET má v úmysle vyplatiť celkovú dividendu za rok do 30. septembra 2024 vo výške 16.8 pence na akciu, čo predstavuje nárast o 5.0 % oproti 16.0 penciám na akciu vyplatených za rok do 30. septembra 2023. PPET už vyplatil jednu štvrťročnú dividendu vo výške 4.2 pence na akciu zatiaľ v tomto roku a predstavenstvo oznámilo druhú predbežnú dividendu vo výške 4.2 pence na akciu, ktorá bude vyplatená 26. júla 2024 akcionárom v registri 21. júna 2024.

Iné podnikové zmeny

Ako som už spomenul, PPET sa premenoval koncom apríla. V tom čase bola sekretárska zmluva našej spoločnosti novovaná z abrdn Holdings Limited na GPMS Corporate Secretary Limited, nepriamu dcérsku spoločnosť Patrie. Dočasne sme tiež zmenili sídlo na sídlo našich právnych poradcov, Dickson Minto, na 16 Charlotte Square, Edinburgh, EH2 4DF. Plánujeme zosúladiť naše registrované sídlo s Patriou, keď si neskôr v tomto roku zriadi svoju stálu kanceláriu v Edinburghu.

Priemyselná činnosť

Predstavenstvo monitoruje aktivitu odvetvia a najmä pozorne sleduje diskusiu o zverejňovaní nákladov. Predstavenstvo plne podporuje zmeny súčasného regulačného režimu a verí, že súčasná regulácia postihuje PPET. Zahrnutie nákladov vložených do našich základných investičných fondov do celkových nákladov PPET je pre investorov zavádzajúce. Zdá sa, že náklady PPET sú neúmerne vysoké, čo viedlo k tomu, že niektoré platformy, najmä platforma Fidelity, blokovali nových investorov do akcií PPET. Správna rada sa snažila spolupracovať s Fidelity na jej zdôvodnení zablokovania a neprišla žiadna odpoveď, čo je mimoriadne sklamaním. Predstavenstvo to berie veľmi vážne a spolupracuje so širším odvetvím investičného trustu, aby naďalej vyvíjalo tlak na vládu a regulačné orgány, aby situáciu riešili. Vo svetle nadchádzajúcich všeobecných volieb v Spojenom kráľovstve sa však predstavenstvo obáva, že akýkoľvek pokrok, ktorý sa doteraz dosiahol, by sa mohol oneskoriť.

Predstavenstvo si je vedomé aj obáv odvetvia v súvislosti s oceňovaním a očakávaným hodnotením FCA. Predstavenstvo pravidelne rokuje s manažérom o procesoch a postupoch oceňovania. Predstavenstvo verí, že dôsledné procesy oceňovania, ktoré používa manažér a ktoré kontroluje predstavenstvo, zaisťujú, že hodnota NAV zverejnená v PPET je presná a odráža reálnu hodnotu podkladového portfólia.

výhľad

Trhové podmienky sú naďalej náročné s pretrvávajúcou mierou neistoty a rizika. Predstavenstvo a manažér však zostávajú optimistickí, pokiaľ ide o zvyšok roka vzhľadom na zlepšujúce sa známky sentimentu, najmä aktivity fondov na vytváranie hodnôt s cieľom generovať obchodné príležitosti a distribúcie. Je zrejmé, že fondy musia jasnejšie premýšľať o rozširovaní marže, aby pomohli zvýšiť počet odchodov a vytvorili pridanú hodnotu potrebnú na prístup k odhadovaným 1.2 miliardám dolárov na financovanie suchého prášku, ktoré pomôže zvýšiť počet odchodov. Okrem toho, väčšia jasnosť úrokových sadzieb v Európe aj v USA zlepší úverové podmienky a umožní kupujúcim a predávajúcim oceňovať aktíva s väčšou istotou, aby sa ďalej podporila dôvera investorov. Naše portfólio má kvalitné spoločnosti a celkovo predstavenstvo a manažér veria, že PPET má dobrú pozíciu na to, aby profitoval zo zlepšovania trhových podmienok spolu s praktickou správou portfólia a aktivitami fondov vytvárajúcimi hodnotu.

Ako už bolo spomenuté, investičný cieľ PPET bol počas posledných dvoch desaťročí konzistentný a sústreďoval sa na partnerstvo so starostlivo vybranou skupinou popredných manažérov private equity, predovšetkým na európskom strednom trhu. Nepredpokladám podstatnú zmenu v tomto smere do budúcnosti, aj keď očakávam, že zameranie PPET v rámci stredného trhu sa bude naďalej viac vyvíjať smerom k nižšiemu koncu, tj spoločnostiam s hodnotou podniku na vstupe od 100 miliónov EUR do 500 miliónov EUR. Veríme, že v tomto segmente existuje množstvo atraktívnych súkromných spoločností s jasnými príležitosťami na vytváranie hodnôt a menšou závislosťou od pákového efektu a IPO pri vytváraní výnosov.

Zostáva tiež mojím očakávaním, že priame investície budú naďalej rásť ako podiel portfólia PPET, a to aj s očakávaním likvidity pochádzajúcej z tejto časti portfólia v nasledujúcom roku. Toto zvýšenie expozície by malo ďalej zachytávať výhody ich základných nižších nákladov v porovnaní s fondmi. Okrem toho sa sekundárny trh s private equity každým rokom zväčšuje a je strategicky dôležitejší a očakávam, že manažér PPET bude na ňom naďalej aktívny, a to na strane nákupu aj predaja.

Napokon, predstavenstvo bude naďalej monitorovať vývoj ceny akcií PPET a v prípade ďalších veľkých distribúcií z portfólia môže zvážiť rozšírenie súčasného programu spätného odkúpenia. Ako už bolo spomenuté, som povzbudený prechodom manažéra do Patrie a hodnotou, ktorú môže potenciálne priniesť PPET. Predstavenstvo a ja sa tešíme na aktívnu spoluprácu s manažérom a širším tímom Patria, aby sme zvýšili hodnotu pre akcionárov PPET.

Alan Devine

stoličky,

21 júna 2024

PREDBEŽNÁ SPRÁVA VEDENIA A VYHLÁSENIE O ZODPOVEDNOSTI RIADITEĽOV

ZÁKLADNÉ RIZIKÁ A NEISTOTY

Predstavenstvo má nepretržitý proces identifikácie, hodnotenia a riadenia hlavných rizík, vznikajúcich rizík a neistôt Spoločnosti.

Hlavné riziká, ktorým Spoločnosť čelí, súvisia s investičnými aktivitami Spoločnosti a sú uvedené v Strategickej správe, ktorá je súčasťou Výročnej správy za rok končiaci sa 30. septembra 2023 (ďalej len „Výročná správa 2023“).

Zahŕňajú nasledujúce rizikové kategórie:

• Trh

• Prílišné nasadenie

• Výber investície

• Klíma

• Likvidita

• Úver

• Prevádzkové

Predstavenstvo naďalej pozorne monitoruje politické a ekonomické neistoty, ktoré by mohli ovplyvniť globálnu ekonomiku a finančné trhy, najmä pretrvávajúce riziko úrokových sadzieb v Európe a USA a vplyv nadchádzajúcich všeobecných volieb v Spojenom kráľovstve a prezidentských volieb v USA a francúzskeho parlamentu. Voľby. Predstavenstvo tiež monitoruje potenciál zvýšenia operačného rizika po zmene kontroly manažéra Spoločnosti.

Tieto faktory sú riešené v kategóriách rizík uvedených vyššie a ďalšie podrobnosti o tom, ako sú riadené a zmierňované, sú uvedené vo výročnej správe za rok 2023. Predstavenstvo bude tieto riziká naďalej priebežne vyhodnocovať.

Vo všetkých ostatných ohľadoch sa hlavné riziká, vznikajúce riziká a neistoty Spoločnosti od dátumu výročnej správy za rok 2023 podstatne nezmenili.

ZNEPOKOJOVAŤ SA

V súlade s Usmernením Rady pre finančné výkazníctvo o riadení rizík, vnútornej kontrole a súvisiacom finančnom a obchodnom vykazovaní vykonali Predstavitelia ako základ pre zostavenie účtovnej závierky dôslednú kontrolu schopnosti Spoločnosti nepretržite pokračovať v činnosti.

Rada vzala do úvahy; syndikovaný revolvingový úverový nástroj vo výške 300.0 milióna GBP, ktorý je splatný v decembri 2025; prognózy budúcich peňažných tokov vrátane vplyvu stresového testovania na portfólio, prognózy priebežných výdavkov na finančný rok a čisté zdroje Spoločnosti dostupné na investovanie. Riaditelia si tiež uvedomujú hlavné a vznikajúce riziká a neistoty, ako je zverejnené.

Po preskúmaní týchto záležitostí sa predstavenstvo domnieva, že Spoločnosť má dostatočné finančné zdroje na pokračovanie svojej prevádzkovej existencie v dohľadnej budúcnosti a minimálne 12 mesiacov od dátumu tejto Polročnej správy. V súlade s tým pokračujú pri príprave polročnej správy o nepretržitom pokračovaní v činnosti.

TRANSAKCIE SO SPRIAZNENÝMI STRANAMI

Ako je uvedené vo vyhlásení predsedu, zmena kontroly nad manažérom po 31. marci 2024 mala za následok zmeny v transakciách so spriaznenými osobami Spoločnosti. Podrobnosti o materskej spoločnosti Spoločnosti a transakciách so spriaznenými osobami sú uvedené v poznámke 13 k účtovnej závierke.

VYHLÁSENIE O ZODPOVEDNOSTI RIADITEĽOV

Za prípravu polročnej správy zodpovedajú riaditelia v súlade s platnými zákonmi a predpismi. Riaditelia potvrdzujú, že podľa ich najlepšieho vedomia:

• Skrátená účtovná závierka bola zostavená v súlade so štandardom finančného výkazníctva 104 (Priebežné finančné vykazovanie) a poskytuje verný a pravdivý obraz o majetku, záväzkoch, finančnej situácii a zisku alebo strate Spoločnosti;

• Predbežná správa manažmentu spolu s vyhlásením predsedu a správou investičného manažéra obsahuje spravodlivý prehľad informácií požadovaných v DTR 4.2.7R Pravidiel zverejňovania a transparentnosti, čo naznačuje dôležité udalosti, ktoré sa vyskytli počas prvých šiestich mesiace finančného roka a ich vplyv na skrátenú účtovnú závierku a popis hlavných rizík a neistôt pre zostávajúcich šesť mesiacov roka; a

• Účtovná závierka obsahuje verný prehľad informácií požadovaných podľa DTR 4.28R pravidiel zverejňovania a pravidiel transparentnosti, pričom ide o transakcie so spriaznenými stranami, ktoré sa uskutočnili počas prvých šiestich mesiacov finančného roka a ktoré významne ovplyvnili finančnú situáciu alebo výkonnosť Spoločnosti počas tohto obdobia a akékoľvek zmeny v transakciách so spriaznenými osobami popísané v poslednej výročnej správe, ktoré by tak mohli urobiť.

Polročnú finančnú správu schválilo predstavenstvo a vyššie uvedené vyhlásenie o zodpovednosti riaditeľov v jeho mene podpísal predseda.

Pre Patria Private Equity Trust plc

Alan Devine

Stoličky

21 júna 2024

INVESTIČNÁ STRATÉGIA

Investičným cieľom PPET je dosiahnuť dlhodobé celkové výnosy prostredníctvom držby diverzifikovaného portfólia fondov súkromného kapitálu a priamych investícií do súkromných spoločností spolu so správcami súkromného kapitálu („spoluinvestície“), z ktorých väčšina bude mať európske zameranie.

INVESTIČNÁ POLITIKA

Spoločnosť: (i) sa primárne zaväzuje k súkromným kapitálovým fondom; ii) získava podiely fondov súkromného kapitálu na sekundárnom trhu; a (iii) uskutočňuje priame investície do súkromných spoločností prostredníctvom spoločných investícií a samostatných sekundárnych aktív. Jej politikou je udržiavať široko diverzifikované portfólio podľa krajiny, priemyselného sektora, splatnosti a počtu základných investícií.

Cieľom je, aby portfólio obsahovalo približne 50 „aktívnych“ investícií do fondov súkromného kapitálu; to nezahŕňa fondy, ktoré boli nedávno získané, ale ešte nezačali investovať, a fondy, ktoré sú blízko alebo sú v likvidácii. Spoločnosť môže tiež investovať až 25 % svojich aktív do priamych investícií do súkromných spoločností prostredníctvom spoločných investícií a samostatných sekundárnych aktív spolu so správcami private equity.

Spoločnosť môže tiež držať priame investície do súkromného kapitálu alebo kótované cenné papiere ako výsledok distribúcie v specie zo svojho portfólia investícií do fondov. Zásadou Spoločnosti je zvyčajne predať takéto aktíva, ak sú držané na neobmedzenom základe.

Aby sa maximalizoval podiel investovaných aktív, spoločnosť sa riadi stratégiou nadmerných záväzkov prijímaním záväzkov, ktoré prevyšujú jej neinvestovaný kapitál. Pri prijímaní takýchto záväzkov bude manažér spolu s predstavenstvom brať do úvahy neinvestovaný kapitál, hodnotu a načasovanie očakávaných a plánovaných peňažných tokov do az portfólia a z času na čas môže použiť pôžičky na pokrytie čerpania. Predstavenstvo súhlasilo s tým, že miera nadmerných záväzkov by sa mala dlhodobo pohybovať v rozmedzí 30 % až 75 %.

Maximálna výpožičná kapacita Spoločnosti, definovaná v jej stanovách, je suma rovnajúca sa súčtu sumy splatenej z emitovaného základného imania Spoločnosti a sumy pripísanej v prospech rezerv Spoločnosti. Očakáva sa však, že pôžičky by bežne nepresiahli 30 % čistých aktív Spoločnosti v čase čerpania.

Spoločnosti sú vystavené menové riziko najmä voči euru a americkému doláru. Spoločnosť sa nesnaží zabezpečiť túto expozíciu v librách, hoci akékoľvek pôžičky v eurách a iných menách, v ktorých je spoločnosť investovaná, by mali takýto zabezpečovací účinok.

Hotové investície sa investujú do krátkodobých štátnych dlhopisov, nástrojov peňažného trhu, bankových vkladov alebo iných podobných investícií. Hotovosť v držbe čakajúcej investície sa môže investovať aj do iných kótovaných investičných spoločností alebo trustov. Spoločnosť nebude investovať viac ako 15 % svojich celkových aktív do takýchto kótovaných akcií.

Investičné limity opísané vyššie sú všetky merané v čase investovania.

STAVBA A PRÍSTUP PORTFÓLIA

Investície realizované spoločnosťou PPET sú zvyčajne so súkromnými investičnými spoločnosťami alebo popri nich, s ktorými má manažér vytvorený vzťah na viac ako desať rokov.

K 31. marcu 2024 PPET priamo vlastnil 83 samostatných investícií do fondov (30. september 2023: 80) zahŕňajúcich primárne a sekundárne podiely fondov, ako aj 30 samostatných priamych investícií (30. september 2023: 26).

Prostredníctvom svojho portfólia priamo držaných investícií je Spoločnosť nepriamo vystavená rôznym spoločnostiam v podkladovom portfóliu, ako aj ďalšiemu základnému fondu podielov na fondoch a spoločných investíciách. K 31. marcu 2024 podkladové portfólio PPET zahŕňalo expozíciu voči 714 samostatným spoločnostiam v podkladovom portfóliu (30. september 2023: 720).

PPET investuje prevažne do európskych stredne veľkých spoločností. Približne 74 % (30. september 2023: 75 %) z celkovej hodnoty podkladového portfólia spoločnosti¹ je investovaná do prevádzkových spoločností so sídlom v Európe a predstavenstvo očakáva, že to tak zostane aj v dlhodobom horizonte s dôrazom na severozápadnú Európu. Toto je geografické zameranie PPET od jeho založenia v roku 2001 a kde má silné a dlhodobé výsledky.

PPET však tiež selektívne hľadá expozíciu v severoamerických stredne veľkých spoločnostiach ako prostriedok na prístup k novým rastovým alebo investičným trendom, ktoré nemožno úplne zachytiť investovaním len v Európe.

PPET má dobre vyvážené portfólio z hľadiska necyklickej a cyklickej expozície. V súčasnosti najväčšia expozícia v jednom sektore, Informačné technológie, predstavuje 22 % z celkovej hodnoty expozície spoločností v podkladovom portfóliu¹ (30. september 2023: 22 %) a očakáva sa, že žiadny sektor nebude v dlhodobom horizonte tvoriť viac ako 30 % portfólia. Manažér v priebehu času predpokladá pokračovanie nedávneho posunu smerom k sektorom, ktoré zažívajú dlhodobý rast (ako sú technológie a zdravotníctvo) na úkor cyklickejších sektorov, ako je priemysel a spotrebný tovar.

Environmental, Social and Governance (ďalej len „ESG“) je strategickou prioritou pre predstavenstvo a manažéra. Cieľom PPET je byť aktívnym, dlhodobo zodpovedným investorom a ESG je základnou súčasťou investičného procesu PPET. Ďalšie podrobnosti o prístupe manažéra k ESG nájdete vo výročnej správe k 30. septembru 2023.

1 Nezahŕňa podkladový fond a spoločné investície nepriamo držané prostredníctvom portfólia Spoločnosti.

PREDSTAVENIE MANAŽÉROVI - AKO INVESTUJEME

S cieľom dosiahnuť investičný cieľ, udržať vyvážené portfólio a využiť príležitosti, ktoré sa objavia, PPET investuje do troch typov investícií do private equity:

1. Primárne fondy

PPET sa zaväzuje investovať do nového private equity fondu. Zaviazaný kapitál sa bude vo všeobecnosti čerpať počas obdobia troch až piatich rokov, keď sa uskutočnia investície do základných súkromných spoločností. Výnosy sa potom vrátia spoločnosti PPET pri predaji základných spoločností, zvyčajne počas štyroch až piatich rokov držby.

Primárne investície sú hlavným zameraním investičného cieľa PPET od jeho založenia v roku 2001. Primárne investície môžu poskytnúť PPET:

• konzistentné vystavenie sa popredným manažérom private equity;

• diverzifikácia podkladového portfólia;

• stabilný, predvídateľný profil peňažných tokov; a

• pomôcť riadiť tok transakcií PPET v sekundárnych a priamych investíciách.

2. Sekundárne fondy

PPET získava podiel jedného fondu alebo portfólio podielov fondu od iného investora s predchádzajúcim súhlasom správcov private equity cieľových fondov. PPET zaplatí predávajúcemu hotovostnú sumu za úroky a prevezme akékoľvek nesplatené záväzky voči cieľovým fondom.

Typicky by k tomu došlo v bode, keď cieľový fond (alebo fondy) už investoval väčšinu svojho kapitálu, a tak je manažér schopný pred investíciou zhodnotiť kvalitu podkladového portfólia spoločností. Cena zaplatená pri tomto type transakcie bude odrážať vekový profil fondov, kvalitu manažérov a kvalitu podkladových portfólií, preto môže byť často s prirážkou alebo zľavou voči NAV. Sekundárne programy umožňujú správcovi získať expozíciu voči fondom nových alebo existujúcich správcov v neskoršej fáze života fondu.

Sekundárne investície majú zvyčajne kratšiu dobu trvania investície ako primárna investícia. Sekundárne fondy majú oportunistický charakter a ich dostupnosť závisí od viacerých faktorov špecifických pre daný trh a obchod.

3. Priame investície

Spoločnosť PPET priamo investuje do súkromných spoločností spolu s ostatnými správcami súkromného kapitálu, a to buď prostredníctvom spoločnej investície alebo prostredníctvom jednej sekundárnej transakcie aktív. Do investičného cieľa bolo v roku 2019 zavedené spoluinvestovanie.

Stratégiou PPET je investovať iba priamo popri private equity manažéroch, s ktorými Patria Private Equity uskutočnila primárnu investíciu do fondov. Manažér sa snaží vybudovať diverzifikované portfólio s približne 30 až 35 priamymi investíciami s cieľom zmierniť riziko koncentrácie.

RECENZIA INVESTIČNÉHO MANAŽÉRA

výkon

Manažér je potešený silným výkonom PPET počas tohto obdobia, na trhu, ktorý je stále náročný. Kľúčovou hnacou silou tohto výkonu bol základný rast ziskov a v tomto ohľade stojí za to zopakovať, že veľká väčšina základného portfólia súkromných spoločností PPET rastie, je zisková a, čo je dôležité, generuje hotovosť. Mnohé z týchto podnikov sú lídrami na trhu, ktorí poskytujú kritické služby a v menej cyklických sektoroch, ako sú technológie, zdravotníctvo, spotrebný tovar a obchodné služby.

Celková návratnosť NAV („NAV TR“) za šesť mesiacov končiacich 31. marca 2024 bola 2.0 % oproti 6.9 % pre index FTSE All-Share. Ocenenie portfólia k 31. marcu 2024 sa za dané obdobie zvýšilo o 4.4 % na báze konštantnej meny, čo je čiastočne kompenzované poklesom o 1.9 %, ktorý možno pripísať devízam v portfóliu, najmä v dôsledku zhodnotenia libry šterlingov v porovnaní s americkým dolárom a eurom. . Nárast hodnoty portfólia na akciu bol 20.3 p. Tvorili ho hlavne nerealizované a realizované zisky a výnosy vo výške 36p, čiastočne kompenzované devízovými kurzami, dividendami a nákladmi spojenými s poplatkom za správu, administratívou a financovaním vo výške 30.5p.

Nerealizované zisky v tomto období možno pripísať silnej výkonnosti podkladového portfólia, ktoré si aj naďalej dobre prevádzkuje. Pri pohľade na 50 najlepších spoločností v portfóliu, ktoré sú hlavnými hnacími silami a predstavujú 38.2 % portfólia, bol priemerný rast tržieb 12.4 % a EBITDA 22.4 % za dvanásť mesiacov do 31. marca 2024. pružná výkonnosť oceňovania v portfóliu. Ak sa zameriame na tú istú kohortu špičkových spoločností, násobok mediánu bol 14.4-násobok EBITDA k 31. marcu 2024 v porovnaní so 14.0-násobkom k 30. septembru 2023. Obzvlášť nás teší pokrok v portfóliu koinvestícií PPET, ktoré zaznamenalo stálu menu zvýšenie ocenenia o 8.9 % počas šiestich mesiacov do 31. marca 2024.

Realizované zisky boli odvodené z úplných alebo čiastočných predajov základných portfóliových spoločností počas šesťmesačného obdobia, ktoré boli v priemere o 27.3 % na nerealizovanú hodnotu pred dvoma štvrťrokmi (31. marec 2023: 15.1 %). Hlavný realizovaný výnos z výstupov z portfólia sa rovnal 2.3-násobku nákladov, čo považujeme za silný výkon v situácii, ktorá bola pre manažérov private equity náročnou úlohou viesť úspešné výstupné procesy.

Výkon NAV

Čerpania

Počas tohto obdobia sa vyčerpalo 86.9 milióna £ (31. marec 2023: 104.4 milióna £), predovšetkým na investície do existujúcich a nových základných portfóliových spoločností. 57.1 milióna GBP z tejto sumy sa týkalo čerpania primárnych fondov (31. marca 2023: 83.8 milióna GBP), pričom zvyšok sa týkal priamych investícií a sekundárnych fondov, ktoré sú plne pod kontrolou správcu a podľa plánu. Priame investície a sekundárne fondy sú podrobne opísané neskôr v prehľade.

Čerpanie fondov v porovnaní s predchádzajúcim rokom výrazne kleslo v dôsledku nižšej úrovne aktivít v oblasti private equity M&A v posledných mesiacoch. Čerpanie počas tohto obdobia sa využívalo najmä na financovanie nových investícií, pričom najmä veľké čerpania sa týkali nasledujúcich spoločností v portfóliu:

·      Valoria Capital (IK Partnership Fund II) – francúzsky nezávislý finančný poradca s viac ako 4.0 mld. EUR AuM;

·      Medica Group (IK Fund IX) - britský poskytovateľ zdravotníckych služieb zameraný na telerádiológiu a zobrazovacie služby;

·      Arterex (Investustrial Growth III) – platforma zmluvnej výroby zdravotníckych pomôcok;

·      Autocirc (Nordic Evolution Fund I) – Recyklované automobilové náhradné diely;

·      FLSmidth (Altor Fund V) - Služby a vybavenie pre ťažobný a cementársky priemysel.

Fondy súkromného kapitálu zvyčajne disponujú úverovými nástrojmi na financovanie nových investícií najskôr pred čerpaním kapitálu od investorov. Odhadujeme, že PPET mal k 93.6. marcu 31 okolo 2024 milióna GBP v týchto základných úverových nástrojoch (30. september 2023: 79.5 milióna GBP) a očakávame, že tieto prostriedky budú z veľkej časti čerpané počas nasledujúcich 12 mesiacov.

rozvody

V priebehu roka bolo z fondov prijatých 61.0 milióna libier z distribúcií (31. marec 2023: 83.6 milióna libier). Tento pokles distribúcií manažér očakával a je priamym dôsledkom nižších úrovní aktivít v oblasti fúzií a akvizícií v oblasti private equity počas daného obdobia.

Odchodová aktivita je naďalej poháňaná trhovým dopytom po vysoko kvalitných súkromných spoločnostiach v odolných sektoroch, ktoré majú často potenciál neorganicky expandovať prostredníctvom dodatočných akvizícií. Tieto odolné podniky naďalej priťahujú záujem obchodných aj finančných kupujúcich.

Počiatočná verejná ponuka (ďalej len „IPO“) v portfóliu zostala relatívne nízka, aj keď po žiadnej aktivite v roku 2023 počas daného obdobia aspoň nejaká aktivita bola. Douglas (maloobchodný predajca kozmetických výrobkov) a RENK Group (výrobca prevodoviek) obe úspešne kótovaná na Frankfurtskej burze cenných papierov začiatkom roka 2024.

Najväčšie distribúcie počas obdobia sa týkali nasledujúcich spoločností v portfóliu, pričom príslušné fondy sú uvedené v zátvorkách:

·      Nomios (IK Fund VIII) – európsky poskytovateľ kybernetickej bezpečnosti a bezpečných sieťových služieb;

·      Aspia (IK Fund VIII) - poskytovateľ účtovných, mzdových a kvalifikovaných poradenských služieb vo Švédsku;

·      Messer Industries (CVC VII) – popredný európsky dodávateľ priemyselných plynov používaných vo viacerých odvetviach;

·      Procemsa (Investičný rastový fond I) - farmaceutický CDMO poskytovateľ potravinových doplnkov a vitamínov;

·      Meadow Foods (Exponent Fund III) – britský B2B poskytovateľ mliečnych potravín a súvisiacich prísad

záväzky

Spoločnosť PPET prijala počas tohto obdobia nové záväzky v celkovej výške 108.2 milióna £ (31. marec 2023: 140.8 milióna £), s tromi novými primárnymi finančnými záväzkami (63.9 milióna £), štyrmi novými priamymi investíciami (25.7 milióna £), tromi následnými investíciami do existujúcich priame investície (9.7 milióna GBP) a jedna sekundárna investícia (8.8 milióna GBP) počas daného obdobia. Nesplatené záväzky na konci obdobia dosiahli 663.8 milióna GBP (31. marec 2023: 699.7 milióna GBP).

Hodnota nesplatených záväzkov presahujúcich likvidné zdroje ako percento hodnoty portfólia (označované ako „ukazovateľ nadmerných záväzkov“) bola k 35.9. marcu 31 2024 % (31. marca 2023: 37.6 %). To je vo všeobecnosti v súlade s údajom pred dvanástimi mesiacmi a nachádza sa na spodnej hranici nášho dlhodobého cieľového rozpätia 30 % – 75 %. Odhadujeme, že 91.9 milióna GBP z vykázaných nesplatených záväzkov sa pravdepodobne nevyčerpá (31. marec 2023: 72.0 milióna GBP) vzhľadom na povahu investovania do súkromného kapitálu, pričom fondy súkromného kapitálu nie sú vždy úplne vyčerpané.

Nesplatené záväzky

Pohyb nesplatených záväzkov medzi 1. októbrom 2023 a 31. marcom 2024

Súvaha a likvidita

Súvaha zostáva v silnej pozícii s hotovosťou a peňažnými ekvivalentmi k 31. marcu 2024 vo výške 27.4 milióna GBP (30. septembra 2023: 9.4 GBP) a 163.3 milióna GBP zostáva nevyčerpaných z revolvingového úveru vo výške 300.0 milióna GBP (30. septembra 2023: 197.7 GBP miliónov), v celkovej výške 190.7 milióna GBP z dostupných zdrojov.

Ako už predseda diskutoval, PPET počas posledných šiestich mesiacov čerpal viac zo svojho úverového rámca. Toto rozhodnutie prijal manažér, aby spoločnosť PPET ďalej rozširovala svoju knihu priamych investícií počas obdobia nižších rozdelení investícií do fondov. Veríme, že v priebehu nasledujúcich 12 – 24 mesiacov dôjde k niekoľkým výstupom z portfólia priamych investícií, čo by viedlo k zníženiu súm čerpaných z revolvingového úveru, ak by sa to považovalo za vhodné.

Investičná činnosť

Primárne fondy

63.9 milióna £ bolo pridelených do troch nových primárnych fondov počas prvých šiestich mesiacov roka (31. marec 2023: 121.3 milióna £ do piatich nových primárnych fondov). Pripomíname, že hlavnou stratégiou fondu PPET je partnerstvo so súkromnými kapitálovými spoločnosťami, hlavne v Európe, ktoré majú skutočnú odbornosť v sektore a schopnosti vytvárať prevádzkové hodnoty s hlavnou orientáciou na odkúpenie na strednom trhu, tj so zameraním na podniky s hodnotou podniku medzi € 100.0 milióna a 1.0 miliardy eur na vstupe. Spoločnosti, s ktorými PPET v danom období nadviazal partnerstvo, spĺňajú tieto kritériá a všetky zahŕňajú vybudované vzťahy, ktoré manažér rozvíjal počas mnohých rokov, často aj desaťročí.

Prípadová štúdia – Primárne fondy – Bowmark Capital

Bowmark je popredná súkromná investičná spoločnosť nižšej strednej triedy v Spojenom kráľovstve s osvedčenou stratégiou a dlhoročnými skúsenosťami vo vysoko atraktívnych sektoroch.

Investície: Bowmark Capital Partners VII

Veľkosť fondu: 907 miliónov £

Komentár PPET: 25 miliónov £

Rok záväzku: 2024

Geografické zameranie: Spojené kráľovstvo

Veľkosť cieľovej spoločnosti: Stredný trh

Sektory: Dáta a prehľad, Spravované IT služby, Softvér a Tech-Enabled Business Services

Investičná stratégia: Výkup rastu

Prehľad

• Bowmark je etablovaný, vysoko kvalitný britský GP a značka na trhu. Pôvodne bola založená v roku 1997 ako Sagitta Private Equity, súčasť skupiny Sagitta Group, ale po odkúpení manažmentom, ktorý v roku 2004 dokončili Kevin Grassby a Charles Ind, sa premenovala na Bowmark.

• Bowmark sa zameriava na investície do vysoko kvalitných, na trhu vedúcich podnikov s príležitosťou na transformačný rast, poháňaný skôr štrukturálnymi ako cyklickými trendmi. Tieto spoločnosti sú zvyčajne spoločnosti poskytujúce služby B2B s podporou technológií alebo technológií, často s prevratnými obchodnými modelmi na tradičných trhoch a majú vysoké opakujúce sa príjmy, silný rast predaja a ziskov a silnú tvorbu hotovosti.

• Bowmark spolupracuje s vysoko kvalitnými manažérskymi tímami s cieľom urýchliť rast s cieľom zdvojnásobiť zisky počas jeho vlastníctva, aby sa dosiahli atraktívne a konzistentné výnosy.

Expozícia PPET

•       Záväzok PPET voči Bowmark VII je jej prvým s Bowmarkom ako súčasť strategického vývoja Trustu zameraného na množstvo vysoko kvalitných manažérov nižšej strednej triedy.

•       Tím Patria Private Equity pozná Bowmark už dve desaťročia a od roku 2004 je investorom v Bowmarku.

Priame investície

Počas šesťmesačného obdobia PPET investoval a zaviazal sa 34.4 milióna GBP do štyroch nových priamych investícií a troch následných investícií do existujúcich priamych investícií (31. marca 2023: 14.9 milióna GBP do dvoch nových spoločných investícií a dvoch následných investícií).

Úroveň nasadenia do nových priamych investícií sa v období do 31. marca 2024 v porovnaní s predchádzajúcim rokom zvýšila. Bolo to spôsobené tým, že manažér zaznamenal väčší počet kvalitných priamych investícií v porovnaní s predchádzajúcim rokom.

Pripomíname, že v roku 2019 boli do investičného cieľa spoločnosti PPET zavedené spoločné investície (ktoré tvoria väčšinu portfólia priamych investícií spolu s druhotnými druhmi jednotlivých aktív) a prinášajú množstvo výhod, najmä väčšiu kontrolu nad výstavbou portfólia a nižšie súvisiace náklady (a teda vyšší potenciál návratnosti). Z dlhodobého hľadiska manažér očakáva, že priame investície budú predstavovať približne 25 – 30 % portfólia.

K 31. marcu 2024 bolo v portfóliu PPET 30 priamych investícií, čo zodpovedá 22 % NAV portfólia. Portfólio priamych investícií pomaly dozrieva, s priemerným vekom investície 2.1 roka k 31. marcu 2024 a sme spokojní s jeho doterajšou výkonnosťou, pričom iba jedna investícia je pod cenou a niekoľko priamych investícií predstihuje prípad počiatočnej investície. Veríme, že v priebehu nasledujúcich 12-24 mesiacov existuje množstvo kandidátov na odchod, ktorí vrátia materiálnu hotovosť späť spoločnosti PPET.

Prípadová štúdia – Spoločné investovanie – Európska digitálna skupina

EDG (European Digital Group) je integrovaný poskytovateľ B2B služieb v segmentoch digitálnej transformácie a digitálneho marketingu so sídlom vo Francúzsku.

Vedúci manažér: Latour Capital/Montefiore

investícia PPET: 10.5 miliónov eur

Investičný rok: 2024

Geografické zameranie: Francúzsko

Veľkosť pri vstupe: Stredný trh (< 1 miliarda EUR EV)

Sektor: Obchodné služby

Spoločnosť Prehľad

• EDG je najväčší francúzsky digitálny, integrovaný poskytovateľ obchodných služieb v segmentoch digitálnej transformácie a digitálneho marketingu.

• EDG pomáha podnikom transformovať sa digitálne. Ide o komplexné a jednotné kontaktné miesto pre svojich klientov s 5 doplnkovými obchodnými jednotkami: Dáta a AI, Technológia a kybernetická bezpečnosť, Výkonnostný marketing, Digitálny obsah a Umožňujúce rast.

• 95 % príjmov firmy pochádza vo Francúzsku z diverzifikovanej klientskej základne bez závislosti od akéhokoľvek sektora.

• Platforma má za sebou impozantnú cestu fúzií a akvizícií k dnešnému dňu, keď dokončila 23 akvizícií, z ktorých všetky profitujú z nákladových a krížových predajných synergií po integrácii do širšej platformy EDG, čím sa zvyšuje rast na úrovni dcérskych spoločností.

• Skupinu vedie uznávaný, sériový podnikateľ a tím tvorí 1,500 XNUMX zamestnancov. Všetci správcovia dcérskych spoločností sú investormi v EDG a sú motivovaní na úrovni svojich dcérskych spoločností.

Príležitosť

• Pôsobí na odolnom, vysoko fragmentovanom trhu, kde rast poháňa pokračujúca digitalizácia spoločností a pretrvávajúci nedostatok technických talentov.

• Diferencované postavenie na trhu ako natívny digitálny lokálny špecialista s komplexnou ponukou a jasnou ponukou hodnoty za konkurenčné ceny, najmä pre malé a stredné podniky, čo je oblasť nedostatočne pokrytá globálnymi hráčmi.

• Pôsobivý rast od počiatku, ktorý výrazne prevyšuje výkonnosť trhu so získanými podnikmi, ktoré rastú vysoko nad historickými mierami vďaka výhodám členstva v skupine.

• Diverzifikovaný obchodný model, ktorý využíva „efekt snehovej gule“ pri poskytovaní silných synergií, ktorý bol doplnený o M&A s viac ako 20 akvizíciami k dnešnému dňu.

• Jasný plán vytvárania hodnoty s viacerými nástrojmi vrátane ďalších iniciatív na podporu organického rastu v každej obchodnej jednotke, ako aj prostredníctvom synergií, fúzií a akvizícií a potenciálneho uvedenia nových produktov.

• Vysoko hodnotený zakladateľský a manažérsky tím s podnikateľským prístupom, schopný odblokovať atraktívne akvizičné ciele a dosiahnuť najlepšiu mieru udržania talentov vo svojej triede na vysoko konkurenčnom trhu.

• Atraktívne načasovanie na získanie odolného aktíva spolu s dvoma vysoko kvalitnými sponzormi (Latour a Montefiore) s hlbokými znalosťami podnikania.

Fond sekundárnych

PPET vyčlenil 8.8 milióna £ na novú sekundárnu investíciu počas obdobia (31. marca 2023: 4.6 milióna £ na jednu novú sekundárnu investíciu), ktorá bola financovaná v apríli 2024.

Prípadová štúdia – Fond sekundárnych pracovníkov – Čistá biologická príprava

Clean Biologics je popredné európske zmluvné testovanie, vývoj a výroba (CTDMO).

Vedúci manažér: ArchiMed

investícia PPET: 10.4 miliónov eur

Investičný rok: 2024

Geografické zameranie: Francúzsko/Severná Amerika

Veľkosť pri vstupe: Nižší stredný trh (< 500 miliónov EUR EV)

Sektor: Zdravotná starostlivosť

Spoločnosť Prehľad

• Clean Biologics je spoločnosť zaoberajúca sa vývojom a výrobou zmluvného testovania (CDTMO), ktorá poskytuje služby v súlade s priemyselnými predpismi pre farmaceutické a biofarmaceutické spoločnosti, ktorá sa špecializuje na bezpečnosť a výrobu biofarmaceutík na klinické skúšky.

• Skupina vznikla po akvizícii spoločnosti ArchiMed spoločnosti Clean Cells v roku 2018, podniku na testovanie kontroly kvality, a následných akvizíciách spoločností Biodextris a Naobios, ktoré rozšírili kľúčové kompetencie podniku a posilnili jeho schopnosti CDMO.

• Clean Biologics sa konal v druhom fonde ArchiMed, MED II, a počas obdobia držania 5 rokov výrazne prekonal svoj pôvodný podnikateľský plán. Počas tohto obdobia podnik strojnásobil svoje príjmy a EBITDA. Prostredníctvom zapojenia sa do ich siete MedTalent a diskusií s obchodnými nákupcami ArchiMed identifikoval množstvo ďalších príležitostí na vytváranie hodnôt pre podnikanie a rozhodol sa premeniť podnikanie na pokračujúce vozidlo.

Príležitosť

• Jasne definovaná stratégia zameraná na zmenu organizačnej štruktúry podniku. Prostredníctvom spolupráce s mnohými obchodnými nákupcami ArchiMed dospel k záveru, že voliteľnosť a hodnota ukončenia by sa maximalizovala rozdelením spoločnosti Clean Biologics do dvoch odlišných podnikov zameraných na testovanie kontroly kvality liekov a služby CDMO.

• Veľký trh (cca 5.4 mld. USD), ktorý zažíva priaznivé komerčné a regulačné výkyvy pre štrukturálny rast (očakáva sa 13 % CAGR) poháňaný zvýšenými výdavkami biofarmaceutických výrobkov na klinické skúšky a výskum a vývoj a zvýšenou regulačnou kontrolou podporujúcou testovanie kontroly kvality.

• Clean Biologics je vzácne aktívum, pretože Clean Cells je jedným z mála nezávislých poskytovateľov testovania QC s odlišnými vedeckými schopnosťami (v tradičných aj sekvenčných testovacích službách založených na sekvenovaní novej generácie) a Biodextris s odlišnými odbornými znalosťami vo výrobe špecializovaných terapeutických proteínov.

• Atraktívne načasovanie investícií, ťaženie z nedávnych kapitálových výdavkov a zlepšenie nálady na trhu/viditeľnosť dopredu. Investícia sa po náročnom období zhodovala so skorým oživením globálnych biofarmaceutických výdavkov na klinické skúšky, pričom spoločnosti boli pripravené profitovať z historickej investície do významného rozšírenia kapacity (3-4x) zariadení.

• Príležitosť podporiť ArchiMed, manažéra s vysokým presvedčením, pri transakcii v ich sektore, kde majú značné skúsenosti, výsledky v oblasti návratnosti a silné obchodné vzťahy s kupujúcimi.

Výstavba portfólia

Základné portfólio pozostáva zo 714 súkromných spoločností (30. septembra 2023: 720), prevažne v rámci európskeho stredného trhu a rozmiestnených v rôznych krajinách, sektoroch a ročníkoch. K 31. marcu 2024 sa 12 (30. september 2023: 12) spoločností rovnalo viac ako 1 % portfóliovej NAV na základe podkladovej expozície portfóliovej spoločnosti, pričom najväčšou jednotlivou expozíciou bola investícia PPET do Action, ktorá sa rovnala 2.0 %.

zemepisný Expozícia¹

Portfólio je dobre diverzifikované, čo znamená, že pri riadení výkonnosti sa nespoliehame na jedného private equity manažéra, spoločnosť, geografický región, sektor alebo ročník. K 31. marcu 2024 malo 74 % základných súkromných spoločností ústredie v Európe. Základné portfólio spoločnosti PPET zostáva prevažne orientované na severozápadnú Európu, pričom len 10 % (30. septembra 2023: 10 %) je vystavených spoločnostiam v rámci základného portfólia v južnej Európe a východnej Európe. PPET je dobre diverzifikovaný podľa regiónov v rámci severozápadnej Európy, pričom najvyššia expozícia je v severských krajinách s 15 % (30. septembra 2023: 14 %).

Severná Amerika sa rovná 24 % (30. september 2023: 24 %) z celkového počtu, pričom expozícia v regióne bola získaná prostredníctvom európskych manažérov private equity, ktorí rozšírili svoje operácie do Severnej Ameriky, a správcov private equity s centrálou pre nižší stredný trh v USA, ktorí PPET partneri v konkrétnom sektore (napr. Great Hill Partners v oblasti technológií, americkí priemyselní partneri v priemysle, Windrose v oblasti zdravotníctva a Seidler v oblasti spotrebiteľov).

Geografia základného portfólia k 31. marcu 2024

1 Na základe najnovších dostupných informácií od príslušných manažérov. Čísla predstavujú percentuálny podiel celkovej hodnoty expozície spoločnosti v podkladovom portfóliu. Geografická expozícia je definovaná ako geografický región, v ktorom sídlia základné portfóliové spoločnosti.

Sektorová expozícia¹

K 31. marcu 2024 predstavovali technológie a zdravotná starostlivosť spolu 41 % expozície spoločnosti v podkladovom portfóliu. 30. septembra 2023: 41 %. V kombinácii so spotrebným tovarom sa tieto stabilnejšie, menej cyklické sektory rovnajú viac ako polovici podkladového portfólia PPET na úrovni 51 % (30. septembra 2023: 51 %). Stojí za zmienku, že PPET vo všeobecnosti investuje do technologických podnikov, ktoré sú ziskové a zamerané na biznis-podnikanie („B2B“), a preto je relatívne málo vystavené vyššiemu rastu, neziskovým technologickým podnikom, kde je spotrebiteľom zákazník.

Druhá polovica portfólia je vystavená viac cyklickým sektorom, najmä priemyslu, spotrebnému tovaru a financiám. V rámci týchto oblastí však existujú podsektory, ktoré poskytujú príležitosti na rast, ako napríklad Fintech, obchodné služby a priemyselné podsektory súvisiace s „zeleným prechodom“. Tieto podniky majú často cenný produkt alebo ponuku základných služieb so silným digitálnym komponentom. Niektoré príklady v rámci našich 20 najlepších základných portfóliových spoločností podľa hodnoty zahŕňajú European Camping Group, CFC Underwriting (poistenie kybernetickej bezpečnosti MGA), Trioplast (udržateľný výrobca polyetylénovej fólie) a Planet (poskytovateľ platobných riešení pre pohostinstvo a maloobchod).

1 Na základe najnovších dostupných informácií od príslušných manažérov. Čísla predstavujú percentuálny podiel celkovej hodnoty expozície spoločnosti v podkladovom portfóliu.

Analýza zrelosti^1,2

Manažér sa nesnaží načasovať trh s ohľadom na PPET, namiesto toho sa snaží o konzistentnú expozíciu počas posledných ročníkov. Preto existuje rovnomerné rozdelenie portfóliových spoločností na základnej úrovni, ktoré sa blížia k splatnosti (držané viac ako štyri roky) a spoločností, ktoré sú zvyčajne stále vo fáze tvorby hodnoty (držané menej ako 4 roky). Keď 50. septembra 30 je 2023 % vo ročníkoch štyroch a viac rokov: 49 % by to malo podporiť výstupnú aktivitu a distribúciu, keď sa aktivita na trhu private equity opäť zvýši.

1 Na základe najnovších dostupných informácií od príslušných manažérov. Čísla predstavujú percentuálny podiel celkovej hodnoty expozície spoločnosti v podkladovom portfóliu.

2 Obdobie držby je doba, počas ktorej spoločnosť drží základnú portfóliovú spoločnosť od dátumu jej počiatočnej investície.

výhľad

Akvizícia spoločnosťou Patria priniesla novú energiu a istotu do tímu investičného manažmentu PPET, ale čo je dôležité, nebude mať za následok žiadnu zmenu v investičnej stratégii PPET. Preto sa zameriavame hlavne na stredný európsky trh a naďalej spolupracujeme s malou skupinou popredných manažérov private equity, o ktorých sme presvedčení, že sú diferencovaní, špecializovaní a môžu priniesť významnú hodnotu podnikom, do ktorých investujú.

V súlade s aktuálnym strategickým plánom sa budeme aj naďalej snažiť zvyšovať podiel priamych investícií v portfóliu PPET spolu s našimi kľúčovými manažérmi, čo zníži základné poplatky, ktoré PPET platí, a malo by poskytnúť ďalšie zlepšenie výkonnosti. Sekundárny trh je naďalej vysoko relevantný pre náš prístup, a to z hľadiska nákupu aj predaja. V súčasnosti vidíme lepšie ceny za vysokokvalitné aktíva na sekundárnom trhu a možno sa pokúsime oportunisticky realizovať niektoré staršie, vedľajšie pozície, aby sme poskytli dodatočnú palebnú silu pre nové investície.

Zdá sa, že nálada na trhu private equity sa v roku 2024 zlepšila v porovnaní s rokom 2023, ale ešte sme nezaznamenali, že by sa to premietlo do podstatného nárastu podpísaných transakcií a, čo je dôležité, odchodov. Boli sme svedkami ohlásenia niekoľkých významných obchodov na európskom trhu v priebehu roku 2024 (napr. Alter Domus, Audiotonix, Dorna, Eres Group) a hovorí sa o niekoľkých ďalších. Okrem toho sme boli svedkami návratu európskych IPO krytých PE v podobe spoločností Douglas, Renk a Galderma, ako aj kótovania CVC, poprednej súkromnej investičnej spoločnosti, v Amsterdame.

Existujúce portfólio pokračuje v odolnom výkone a zostáva v dobrej pozícii na zvýšenie úrovne aktivity. Akékoľvek zvýšenie by malo viesť k zvýšeniu distribúcie do PPET a malo by byť zadným vetrom rastu NAV, keďže aktíva PE majú tendenciu obchodovať s nárastom až po ich posledné ocenenie zdola nahor.

Napriek tomu naďalej veríme, že súvaha PPET je na dobrom mieste a môže vydržať dlhšie obdobie nižšej aktivity, ak by finančné trhy zostali utlmené.

Alan Gauld,

Vedúci investičný manažér

Pre Patria Capital Partners LLP

21 júna 2024

DESAŤ NAJVÄČŠÍCH INVESTÍCIÍ

k 31. marcu 2024

INVESTIČNÉ PORTFÓLIO

k 31. marcu 2024

1. Všetky fondy sú ocenené správcom príslušného fondu alebo spoluinvestície k 31. marcu 2024, s výnimkou tých fondov s príponou *, ktoré boli ocenené k 31. decembru 2023 alebo zaplatenou počiatočnou sumou financovania.

2. Čistý násobok vypočítal správca v librách na základe celkového realizovaného a nerealizovaného výnosu z podielu držaného v každom fonde a spol.-investície. Tieto údaje neboli preskúmané ani schválené príslušným fondom alebo jeho správcom.

3. Pozícia spoluinvestície.

4. Nový záväzok, pre ktorý sa ešte musí získať základná spoločnosť.

5. 867 základných investícií predstavuje podiely v 714 samostatných základných súkromných spoločnostiach, 44 investícií do základných fondov a 9 základných spoločných investícií.

KRÁTENÝ VÝKAZ SÚHRNNÝCH ZISKOV A STRÁT (NEAUDITOVANÝ)

Za šesť mesiacov končiacich 31. marca 2024